预计4月CPI 增长1.0-1.2%左右,全年约增长1.5-1.8%。PPI 将在随后数月基数效应减弱和周期性力量弱化的双重作用下趋于下行,预计4月PPI 增长6.9-7.1%左右,全年约增长5.0-6.0%。
经济增长:全年增速将呈前高后低走势,补库存周期从三季度开始结束,预计全年P 增长6.7-6.8%左右。
当前经济增长的逻辑:经济增长是趋势性力量和周期性力量共同作用的结果。作为趋势性力量的服务业,仍将保持较快增长,尤其是民间第三产业投资有望在政策扶持下继续保持较高增长;而周期性力量将大概率稳中趋缓:一是从根源上看,全年流动性收紧,金融机构尤其是商业银行在严监管下将面临缩表过程,以往替代央行创造信用货币的过程也将减缓;二是经济增长的核心动力仍然是房地产和基建投资拉动,预计在限贷限购限售的房地产调控政策下,其投资增速即将面临下行拐点,基建投资预计下半年下行压力较大;三是宏观经济政策导向的逻辑,由去年的稳增长变为今年的防风险,支撑经济增长的周期力量不可避免地会收到削弱。具体看: 一是消费增速有望见底企稳,结束自2013年以来逐年下台阶的趋势。原因一方面是居民收入中占比近75%的工资性收入和净转移性收入逐步企稳提高,3月居民收入增速结束持续快速下降趋势,开始出现回升,同时就业预期改善、房地产市场对居民虹吸效应减弱,都有助于消费新增动能的提高;另一方面,2013年以来消费衰减动能已得到充分。
二是民间投资动能有所恢复,短期内其增速将大概率趋稳。三次产业尤其是第三产业投资增速差距的持续缩小,导致民间和全国固定资产投资增速差距收窄,前期国务院督察行动和PPP 项目推进效果逐步得到体现。
三是制造业投资有望延续企稳上升格局,尽管从三季度开始会在一定程度上受补库存周期结束的负面冲击。但我们预计制造业投资将大概率成为今年的新亮点,原因在于2016年之前中央和地方成立的产业投资基金将在今年逐步落实下去,大量的投资会带动民间投资,尤其是制造业投资。
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