参考2010年、12年、13年、16年震荡市的经验，一年一般会有两波机会，上半年一次，下半年一次，年中出现波折。今年股市在1月下旬至4月迎来第一波上涨，4月后随着金融监管不断加强，流动性有所恶化，股市年中调整，至今上证综指最大跌幅、个股最大跌幅中位数分别为8.5%、18.5%，从个股来看，跌幅已经可观，10、12、13、16年分别为29%、26%、21%、16%。短期减持新规和5月底IPO规模缩减将改善股市微观资金供求，但中期机会还需要时间。6月资金面季节性偏紧，目前以十年期国债收益率为代表的利率水平为3.67%，处于历史中等偏高水平，之后预计会舒缓。7、8月份将公布二季度盈利数据，预计中报净利润同比18%、全年14%，盈利保持高增长望确认。过了6月资金紧张期，盈利和资金的对比关系将发生变化，市场好转。操作上，6月是逐步考虑布局下一波机会的窗口期。
重视结构，一线龙头+金融股+国企。今年来我们一直A股进入二维投资时代，配置角度行业意义弱化，公司地位意义上升，即以二维视角思考，选各领域业绩增长确定的一线龙头股。相关报告如《A股步入二维投资时代》、《A股远景：龙头估值从折价到溢价》、《消费升级：稳稳的幸福》、《消费升级原因及对国产化的推动》。海通策略与行业研究员自下而上筛选国内消费龙头企业，把这些公司看做一个整体，2017年预测净利润同比将为18%，动态PE17倍，截至2017Q1的ROE（TTM）为21%。消费龙头股业绩稳健增长，估值与业绩匹配度高，震荡市业绩为王风格特征下，有望强者恒强。成长股方面，虽然中小创整体估值仍然偏高，但内部个股分化明显，部分白马龙头企业的估值和盈利匹配度已经合适，海通策略与行业研究员自下而上筛选白马成长股，把这些公司看做一个整体，2017年预测净利润同比将为34%，动态PE26倍，截至2017Q1的ROE（TTM）为19%。此外，继续看好金融股，目前金融股是最低估、低配的板块，容易出现预期差。基金重仓股中金融占比处于历史较低水平，其中银行5.2%（剔除5只国家队基金为4.4%）、非银2.2%，大幅低配。两者的估值百分位也处于历史的较低，目前银行、非银金融PE（TTM）处在05年以来43%、44%分位，PB（LF）处在05年以来19%、20%分位。并且银行、非银股东数下降明显，金融股筹码集中上涨并不需要太多资金。金融股低估低配本质上原因是对宏观经济企稳没信心，下半年只要经济增长平稳，就会修复对金融股的预期，而且金融监管加强最终利于大银行。主题方面重视国企，16年中央经济工作会议及今年均将国企放在重要，提出混改是国改重要突破口，国改从资产整合、各类激励进入股权结构调整阶段。从时间看，发改委3月底会议提出倒排时间表，争取做到5、6月份方案全部报出、党的大会之前出台实施。从股市投资机会看，混改将在电力、石油、天然气、铁、民航、电信、军工等领域迈出实质性步伐。
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