在“《财经》年会2017：预测与战略”上，大学国家发展研究院副院长、教授，中国人民银行货币政策委员会委员黄益平发表，他认为：从全球来看，从政策的角度来说，存在所谓的风险三角，一是生产率不断下降、二是杠杆率不断上升、三是宏观经济政策的空间明显收缩，他说：
对2017年全球经济有两个基本的看法：第一，2017年全球的经济形势还是有很大的不确定性。第二，2017年从全球来看，经济增长似乎还是比较疲软。在这两个前提下，还碰到一个比较大的问题，从政策的角度来说，就是所谓的风险三角，风险三角是2016年国际清算银行在一个报告当中提出来的，我们现在很多国家都面对一个困境，我觉得这个困境确实是普遍存在，在中国也存在。所谓的“风险三角”：一是生产率不断下降。二是杠杆率不断上升。三是宏观经济政策的空间明显收缩。所以，把这三个结合在一起看，一个最基本的结论是，靠周期性的政策已经比较难做了，归根到最后能不能走出经济低迷、走出增长低迷，是全世界都碰到的问题。但似乎已经不可能再像2008年、2009年那样采取一个短期的宏观经济政策，让我们的增长回升，走出现在这样的困境，其实已经很困难了。现在的问题在于，我们宏观经济政策的空间越来越少，但似乎对它的依赖性变得越来越高。全球来看，“风险三角”问题是几乎所有国家都面对的问题，在中国尤其突出。生产率下降很明显，从2008年以来，有很多研究发现，总要素生产力已经明显下降，边际资本产出率（每生产一个单位的P需要多少个单位的资本投入），这个数字在2007年的时候是3.5，2015年到了5.9，可见资本投入的效率在不断地下降。杠杆率在不断上升，这变成全世界都关注的中国经济的风险，尤其是企业的杠杆率很高，非金融企业的负债跟P比到了160%，更有意思的是，2007年以来企业杠杆率出现了分化，国企的杠杆率不断往上走，民企杠杆率不断往下走，这是一种降低杠杆率质量的一种分化。平均而言，国企的效率和利润率都不如民企的表现。所以，也可以反过来说，坏的杠杆在增加，好的杠杆在减少，显然对中国下一步的增长会有很大的压力。
所谓宏观经济政策空间在收缩，这是显而易见的，财政政策、货币政策再像2008、2009年那样扩张很困难，这确实是世界都面临的问题。最后谁能赢这个比赛，谁能从现在的困境当中走出来，就看谁能推进结构性，对世界是如此，对中国尤其如此。
再谈人民币汇率，三年前和国际国内的投资者交流的时候，很多投资者都问我，人民币兑美元的汇率什么时候破6，什么时候破5，什么时候跟美元变成1∶1，而今天很多人讨论什么时候破7，什么时候破8，最悲观的提到什么时候变成20∶1。到底发生了什么样的变化，让我们一下子对人民币汇率变得这么悲观，人民币从长期来看，不存在持续贬值的基础，但为什么现在大家一下子觉得人民币必须贬，我觉得要具体分析，有三个原因跟三年前比发生了变化：第一，原来美元一直是相对疲软，后来变成了一个强势货币，尤其随着美联储加息以后，美元的汇率就开始升，人民币的压力就开始增加了，短期内到底会不会改变，这不太好说，这不掌握在我们手里。所以，我们现在做一揽子货币是有意义的，单纯地盯住美元，如果美元是一个不很稳定的货币，我们盯着它代价是很大的。第二，中国的老百姓和企业希望有更多的资产配置到民币的资产，简单地来说，就是不要把所有的鸡蛋放在一个篮子里，尤其随着贬值预期的产生，这种资产配置多样化的需求变得更加强烈，短期内可能改变不了，可能是一个长期性的存在。第三，大家都在说预期，预期背后到底是什么？其中一个最大的变化，就是中国经济增长不断地减速，但不知道底在哪儿，再加上有很多人讨论高杠杆的风险、经济转型的风险，有很多企业家把钱拿出来投资到海外去。要扭转对人民币短期贬值的预期，恐怕还是要从结构上做文章，首先是怎么把经济增长稳住，我们经常讨论现在的增长减速是周期性的还是趋势性的，其实根本性的问题是新旧产业更替，旧的产业过去做得很好的，现在没有竞争力了。新的产业还在培养，所以，归根到底最后要靠供给侧的或者结构性的来帮助新的产业增长，支持旧的产业退出。目前，新的产业在大幅度地形成，旧的产业退出不太顺畅，这是我们面对的一个比较大的问题。所以，我觉得人民币汇率预期是一个短期的东西，但背后有基本面的因素，增长减速如果一直稳不住，要扭转贬值预期就比较困难，所以，恐怕还是要从根本上做文章。（本刊记者井华报道王南海摄影）
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