符合我们和市场预期。经季节性调整后，11月工业增加值月环比增速从上月的0.5%微降至0.48%（非年化）。工业增加值同比增速小幅放缓主要是受到冬季限产的影响——钢铁及有色行业增速明显下滑，其中钢材产量增速同比下滑2.9%，而十种有色金属产量同比增速大幅降至-6.9%；11月以来各类金属的库存水平也出现明显下降。此外，另一方面，11月水泥产量增速跳升至4.8%，表明下游需求偏强。11月工业机器人和新能源汽车等行业增长仍然亮眼，分别同比增长45.8%和109.6%。
11月社会消费品零售总额名义同比增速从上月的10.0%回升至10.2%。剔除价格因素后，零售总额实际同比增速从10月的8.6%加快至8.8%。近几年来“双十一”线月零售增速回升在意料之中。
11月月报名义固定资产投资同比增速从上月的5.8%上升至6.3%，1-11月FAI累计同比增速微降至7.2%，符合市场预期。除开月报名义FAI挥之不去的数据质量问题[1]，我们还是比较关注投资的领先指标的趋势——11月固定资产投资的领先指标明显跳升——11月新开工项目总投资额同比增速从10月的15.7%跃升至31%，而固定资产投资的资金来源同比增速则从10月的6%加快至12.4%。
►11月房地产开发投资同比增速从10月的5.4%小幅下降至4.8%；但另一方面，地产投资的领先指标在十九大后明显走强。房地产新开工面积增速从10月的-4.3%反弹至18.8%，土地成交面积同比增速从上个月的18.3%跳升至43.1%。此外，11月房地产到位资金同比增速从上月的2.4%明显加快至10.6%，且房地产成交面积及成交额同比增速亦双双大幅提升。
►11月基建投资增速持平于15.6%。近期PPP监管趋严，市场担心基建投资可能会“硬着陆”，但目前看来“硬着陆”可能性不大[2]。
►11月制造业投资增速从10月的3.3%进一步回升至4.1%，但速度仍落后于需求增速，表现为环比价格上升趋势仍在。
►同时，11月民间固定资产投资增速从10月的4.3%加快至4.8%，和制造业投资回升的态势一致，且我们认为制造业投资和民间投资仍有不小的上升空间。
11月经济活动数据显示投资及消费需求均保持稳健，故在工业生产放缓的情况下，库存水平明显下降[3]。往前看，12月经济活动数据可能受非常不利的工作日效应影响再度偏弱（12月工作日同比少两天）。但另一方面，11月地产投资的领先指标及基建投资增速均明显超出市场预期，尤其是前者非常亮眼，我们对2018开年的需求增长并不担心。此外，我们预计随着在通胀周期“渐入佳境”，私人部门投资及制造业投资增速将进一步复苏，这才是我们对中期增长相对乐观的最根本的原因——如我们2018年报所说，经济增长“后劲可期”。
[1]请参见我们2016年9月29日发布的中国宏观简评《辽宁固定资产投资“断崖式下跌”简析》，2016年9月9日发布的中国宏观专题报告《统计失真固定资产投资增速》，以及2016年9月13日发布的中国宏观周报《月度固定资产投资的变化是否还有指标意义？》
[3]请参见我们2017年12月5日发布的中国宏观专题报告《对近期一些宏观“热点问题”的看法》返回搜狐，查看更多
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