原标题：长江宏观 · 赵伟 企业盈利放缓，信用收缩——2018年1-2月工业企业利润数据点评
政策助力“加速转型”、防风险背景下的信用收缩，是2018年两条逻辑主线。重申长江宏观年度报告《吐故纳新》观点，2018年坚定看多转型、看多新经济；同时，需信用收缩导致的经济阶段性下行压力，全年经济走势呈“拱形”。
1-2月工业企业利润增速放缓，主要受工业品价格回落拖累，生产端总体平稳。1-2月，工业企业利润同比增长16.1%，较去年全年回落4.9个百分点，较去年同期大幅回落15.4个百分点。1-2月利润增速回落，与工业品价格涨幅趋缓有关，2月PPI同比3.7%，较去年12月回落0.8个百分点，一定程度上拖累企业盈利表现。生产端来看，尽管受到“春节效应”扰动，但企业生产行为总体表现平稳，1-2月工业增加值同比增长7.2%，较去年12月回升1.0个百分点。
1-2月分行业利润多数回落，电力热力及部分偏上游制造业盈利有所改善。分大类来看，1-2月电力热力燃气及水生产和供应业盈利增长35.2%，较去年全年改善45.9个百分点，或与今年寒冬天气较多、采暖需求旺盛有关。1-2月制造业利润同比增长12.5%，较去年全年下降5.7个百分点。细分行业来看，1-2月非金属矿物、石油煤炭及其他燃料加工、石油和天然气开采、电力热力生产和供应、医药制造利润增长较快，5个行业合计拉动利润增速加快8.4个百分点。
企业盈利能力和资金运用效率边际回落，产成品库存微幅回升。1-2月主营业务收入利润率6.1%，较去年12月小幅回落0.36个百分点。2月末，规模以上工业企业产成品存货周转17.4天，较去年12月增加3天；应收账款平均回收期47.4天，较去年12月增加8.3天。产成品库存微幅回升，1-2月产成品存货同比增长8.6%，较去年12月微幅回升0.1个百分点。资产负债率边际回升，2月末，规模以上工业企业资产负债率56.3%，较去年12月回升0.8个百分点。
1-2月，全国规模以上工业企业实现利润总额9689亿元，同比增长16.1%。（数据来源：国家统计局）
1-2月工业企业利润增速继续回落。1-2月，全国规模以上工业企业实现利润总额9689亿元，同比增长16.1%，较去年全年回落4.9个百分点，较去年同期大幅回落15.4个百分点。1-2月，规模以上工业企业实现主营业务收入15.9万亿元，同比增长10.0%，较去年全年回落1.1个百分点；发生主营业务成本13.3万亿元，同比增长9.5%，较去年全年回落1.3个百分点。
1-2月企业盈利放缓与工业品价格涨幅趋缓有关，生产端表现总体平稳。1-2月利润增速小幅回落与工业品价格涨幅趋缓有关，2月PPI同比3.7%，较去年12月回落0.8个百分点，一定程度上拖累企业盈利表现。生产端来看，尽管受到“春节效应”扰动，但企业生产行为总体表现平稳，1-2月工业增加值同比增长7.2%，较去年12月回升1.0个百分点。
分行业利润多数回落，电力热力及部分偏上游制造业盈利有所改善。分大类来看，1-2月电力热力燃气及水生产和供应业盈利增长35.2%，较去年全年改善45.9个百分点，或与今年寒冬天气较多、采暖需求旺盛有关，在工业增加值分项数据中也有体现。1-2月制造业利润同比增长12.5%，较去年全年下降5.7个百分点。细分行业来看，电力热力及部分偏上业盈利有所改善，1-2月非金属矿物、石油煤炭及其他燃料加工、石油和天然气开采、电力热力生产和供应、医药制造利润同比分别增长56.8%、17.6%、1.38倍、38.3%、37.3%，5个行业合计拉动利润增速加快8.4个百分点。分企业类型来看，1-2月国有控股企业盈利表现明显好于其他类型企业，或与盈利改善较为显著的上业主要集中在国有部门有关。
企业盈利能力和资金运用效率边际回落，产成品库存微幅回升。1-2月主营业务收入利润率6.1%，较去年12月小幅回落0.36个百分点。2月末，规模以上工业企业产成品存货周转17.4天，较去年12月增加3天；应收账款平均回收期47.4天，较去年12月增加8.3天。产成品库存微幅回升，1-2月产成品存货同比增长8.6%，较去年12月微幅回升0.1个百分点。降成本效果继续，1-2月每百元主营业务收入中的成本83.98元，较去年12月减少0.94元。资产负债率出现边际回升，2月末，规模以上工业企业资产负债率56.3%，较去年12月回升0.8个百分点。
【本文推送内容节选自长江研究已发布报告，报告原文请见2018年3月28日发布的研究报告《企业盈利放缓，信用收缩——2018年1-2月工业企业利润数据点评》】
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