类别：行业研究机构：华安证券研究员：汪双秀
[摘要]
主要观点：
行业整体：收入同比下降五成上半年126家证券公司当期实现营业收入1,570.79亿元、净利润624.72亿元，同比下降52.47%和59.22%，基本符合市场预期。主要原因是上半年A股市场交投低迷，较2015年交易量大幅萎缩，对证券公司的经纪、自营、资管、两融等业务造成压制。同时，自股灾以来，政策监管从严，各家券商都不同程度的降低财务杠杆比率，券商财务杠杆率持续回落。
上市券商：经营惨淡上市券商经营业绩一片“惨淡”，超半数收入下跌超过5成。跌幅最大的是东方证券，营业收入同比下降7成。此次券商业绩的大幅度下滑主要是受2016年上半年A股交投持续低迷的影响，业绩基本符合预期。
四季度展望：转型持续推进，积极布局海外转型持续推进，经纪业务向财富管理等方向转型。证券行业竞争加剧，佣金率持续下降，证券公司纷纷寻求转型，经纪业务逐步成为客户的导流口，由单一的通道业务向财富管理、资本中介、创新业务多元化转型，尤其是智能投顾、智能选股有望成为继线上开户之后的行业转型的又一个风口。
布局海外市场，除夯实业务基础、增加收入来源、增强国际竞争力外，还能中和国内市场的单边行情影响，平滑公司的经营业绩，摆脱“靠天吃饭”的局面。
投资建议上半年，资本市场改革持续推进，新三板分层落地、互联网金融专项整治、完善停复牌制度，有助于进一步规范市场，激发市场活力。四季度深港通、国企改革等多维度资本市场改革将持续推进，证券板块直接受益。板块估值上，券商股估值目前处于底部，大型券商在1.6倍左右。在行业转型的背景下，建议关注互联网策略走在行业前列的华泰证券和流通盘小、市场弹性大的东兴证券。
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