绿盟科技(行情,买入):季节性因素影响业绩，全年增长无需担忧
类别：公司研究 机构：平安证券有限责任公司 研究员：符健 日期：2014-07-16
事项:公司发布2014 年半年度业绩修正预告:上半年实现归属于上市公司股东净利润-800 万元~-300 万元，与去年盈利998 万相比处于下降状态，但修正后的经营业绩远远好于之前公告的-5500 万~-5000 万。公司业绩低于我们的预期。
平安观点:
季节性因素影响半年业绩，全年增长并无担忧.
公司净利润与去年相比处于下降状态，主要由于公司经营存在季节性周期因素所致。公司从合同签订到产品与服务的交付都具有极强的季节性，同时受项目结算周期的影响，收入确认主要集中在每年的第四季度，而费用是在每季度内均衡发生，因而导致公司可能出现第一季度、半年度乃至第三季度出现亏损。
从公司历史上来看，公司2011 年上半年，2012 年上半年均出现亏损，但全年净利润均实现增长。考虑到信息安全行业景气度不断提升，国产替代进程加速，以及公司前期股权激励计划将提升高层和中层管理团队效率，我们对公司全年业绩增长充满信心。
信息安全市场增长潜力巨大，公司有望享受行业成长红利.
信息安全既是国家层面的战略需求，也是包括金融机构、能源、运营商、中小企业等在内众多行业发展的有力。随着信息安全领域事件频发，如登引发棱镜门事件，《美国全球行动纪录》发布等，国家层面对信息安全重视度日益提升，重大基础设施领域有较强烈的信息安全需求。同时，随着国内IT 基建设施的进一步完善，用户对信息安全需求的也不断增长。公司外部市场有巨大增长潜力，根据IDC 预测，2017 年国内信息安全产品和信息安全服务的市场规模分别有望达到138 亿元。
公司是国内领先的、具有核心竞争力的企业级网络安全解决方案供应商，主要体现在行业领先的专业技术优势、优质的客户群体及丰富的行业经验优势、差异化产品和服务优势、行业知名的品牌优势、良好的企业文化优势、营销体系优势等方面。公司众多产品在国内市场份额领先，其网络入侵防御系统、服务系统、WEB 及应用防护系统、安全性与漏洞管理产品在国内市场占有率均排名第一。随着信息安全行业的快速发展，公司作为领军企业有望享受行业成长盛宴。
首次覆盖给予“推荐”评级，目标价 68 元:在不考虑外延式扩展的情况下，我们预计公司14-16 年EPS 分别为1.08、1.38和1.79 元。我们认为当前市场对于公司股价仍然存在低估，给予“推荐”评级，目标价68 元，对应15 年约50 倍PE。
风险提示:季节性波动风险；人才流失风险；市场拓展风险
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