【研究报告内容摘要】
事项:
6月13日,国家统计局公布了1-5月份经济数据:规模以上工业增加值单月同比增长6.0%(前值6.0%),固定资产投资累计同比增长9.6%(前值10.5%),社会消费品零售总额单月同比增长10.0%(前值10.1%)。
平安观点:
5月份宏观经济依旧延续上月的弱势运行,整体呈现“工业平、投资降、消费弱”的状况:①工业增加值增速与上月持平,生产端大体维持平稳但后续上行乏力。②投资增速显著下降,主要受到房地产和制造业投资增速下滑的影响,基建投资的高增长成为支撑主力;民间投资增速进一步回落,私人部门去杠杆调整快速和,加剧了稳增长的压力,投资也愈发显示出主导的特点。③消费增长表现亦偏弱,餐饮、石油制品及房地产相关行业消费均下行,仅汽车消费有所回升。5月份经济数据的疲弱表现,再度印证了一季度的短期复苏基础未稳,宏观经济仍然面临较大的下行压力。从当前的政策导向看,货币政策难有进一步的宽松,但积极的财政政策有望进一步发力,在推进结构性的同时发挥托底经济增长的主要作用。
工业增加值增速持平,工业生产大体平稳。5月份工业增加值同比增长6.0%,增速与上月持平,工业生产大体维持平稳。分行业看,已经公布的17个行业中有10个行业增速改善,其中医药制造、汽车制造、化工原料制品、有色金属冶炼等行业增速较快;而电力热力生产供应、通用设备、铁船舶航空航天运输设备制造等行业增速较慢。15种工业产品中有11种产量增速有所改善,其中产量增长最快的是集成电、乙烯、烧碱等产品,而微型计算机产量下降最快,平板玻璃、生铁产量也有所回落。工业生产大体维持平稳,与月初PMI指数显示的生产端企稳延续相一致。考虑到制造业投资的进一步回落,以及下游需求支撑力度不足,工业生产后续回落的可能性较大。预计6月份工业增加值增速回落至5.8%。
投资仅靠基建支撑,民间投资增速创新低。1-5月份固定资产投资增速9.6%,较上月大幅回落0.9个百分点。投资增速回落主要受到房地产与制造业投资增速下滑的影响:房地产投资5月份单月增长6.2%,较上月回落4.0个百分点,并致使累计同比增速下滑0.2个百分点至7.0%;制造业投资5月份单月增速更是跌至-1.0%,为2004年以来首现负增长,累计同比增速则下跌1.4个百分点至4.6%。仅基建投资仍保持高速增长,单月和累计同比增速分别录得21.1%和20.0%。此外,1-5月中央项目投资增速大幅回升7.6个百分点至10.4%,同时民间投资增速进一步回落至3.9%并创历史新低;在投资回报率不断下行的过程中,私人部门正在进行一轮的去杠杆调整,使得稳增长压力不断加剧,同时也促使投资愈发显示出主导的特点。短期来看,制造业投资仍将维持弱势,房地产投资增长已现疲态,基建投资成为支撑投资的主力;考虑到后续财政政策的发力,后续投资增长大致呈现稳中趋降的格局。预计6月份固定资产投资增速为9.5%。
房地产销售增速回落,投资增长显疲态。1-5月份房地产销售与投资增速均回落:商品房销售额和销售面积累计同比增长50.7%和33.2%,分别较上月回落5.2和3.3个百分点;房屋新开工面积累计同比增长18.3%,较上月回落3.1个百分点,房地产开发投资增速累计同比7.0%,较上月回落0.2个百分点。土地购置情况的改善亦有所趋缓,土地购置面积累计同比-5.9%,跌幅仅小幅收窄0.4个百分点。房地产投资的走势符合我们此前的判断,即本轮投资改善反弹的力度和持续性均有限,而考虑到三四线城市去库存压力仍大,部分一二线城市限购政策趋严,以及去年同期基数的不断升高等因素,房地产销售增速将进一步回落,房地产投资增速亦将有所放缓。
名义消费增速回落,汽车消费为主力。5月份名义消费增速10.0%,较上月回落0.1个百分点;但实际消费增速较上月回升0.4个百分点至9.7%,显示名义消费增速的下滑一定程度上受到物价回落的影响。从结构上来看,汽车消费在上月短暂受到国五标准实施影响之后,本月增速扩大3.5个百分点至8.6%,是支撑消费增长的主要动力;房地产相关行业消费则受到地产销售增长放缓的影响,增速均有所回落,尤其家电类消费增速有大幅下滑;而尽管5月份国际原油价格同比跌幅继续收窄,但国内成品油价格同比跌幅仍在扩大,使得石油及制品消费增速进一步回落。短期来看,地产销售的放缓将继续对相关行业消费形成拖累,汽车消费将维持较快增长;而受到汽车消费增长和原油价格持续回升的影响,石油及制品消费有望出现回升,消费整体仍将维持平稳。我们预计6月份消费同比增速10.2%。
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