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招商证券宏观谢亚轩博士团队长期致力于宏观经济研究，秉承全球宏观，本土智慧的独特视角，力争为投资者提供最宽视野、最接地气的宏观经济研究。
1、10月31日局会议对经济下行担忧明显上升，但在应对措施上未单独提及扩大内需。从这一看，只要稳就业目标达到，决策层对经济增速下行的力可能正进一步提升，而且稳投资在“六个稳”的排序偏后，这至少说明短期内刺激基建的新措施大规模推出可能性较低，将前期相关政策落实到位才是当前决策层关注的焦点。解决民营经济面临的困境和促进资本市场健康发展是本次局会议的亮点，但二者对短期经济的影响偏弱。因此，我们预计除消费外，其余10月实体经济数据将延续3季度的弱势。预计10月工业增速同比增长5.6%，固定资产投资增速同比增长5.5%，社会消费品零售总额同比增长9.4%。
2、预计10月CPI同比增速将重新回落至2.2%，PPI同比增速则进一步回落至3.3%。预计食品环比变动-0.7%由正转负。其中猪肉价格环比涨幅明显收窄，非洲猪瘟疫情的影响仍在持续，根据我们的粗略测算，此后一段时间猪价仍有一定下降空间。蛋价与菜价环比跌幅居前，随着应季蔬菜的大量上市，鲜菜价格环比涨幅由正转负。非食品方面，布油价格持续走低，但从均值情况来看仍相较上月有小幅上涨，此外汇率贬值的影响可能也将起到一定作用，预计非食品价格环比涨幅仍有0.2%。整体来看，CPI环比预计零增长。预计10月PPI环比回落至0.4%，PPI同比则回落至3.3%。
3、预计10月M2同比增速小幅下降至8.2%，M1同比增速稳定在4.0%，信贷投放约7000亿，新口径社融规模约9500亿。9月M2同比增速小幅反弹至8.3%，拉动M2同比增速反弹的全部来自于实体部门，非银金融机构存款和M0同比增速均有小幅下滑。与货币供给情况相反，新口径下9月社融余额同比增速下降至10.6%，前值10.8%；贷款余额同比增速则保持平稳。高频数据显示，商品价格10月份环比有轻微上升，考虑到基数问题，同比略高于9月。现有高频数据显示，10月政策托底力度明显下降，实体数据表现未见继续改善，因此我们预计10月金融数据较前值有所下滑。
4、预计出口同比增速为9.6%，进口同比增速为15.9%，贸易差额为310亿美元。我国PMI新出口订单和进口分项持续下滑给出了较为负面的信号，但今年进出口增速与PMI持续分化，PMI可能更多反映了贸易战下对前景的不乐观。10月美国PMI掉头向下、欧元区PMI继续回落，日本PMI上升，商品价格偏弱，外需有所分化；进口方面，受投资需求的回落影响，预计钢铁等原材料进口量同比维持较低水平，国内消费需求将支撑进口规模，进口或将维持较高增速；美元走强、人民币走弱，以及去年同期基数变化将继续拖累贸易价格，其影响在本月和四季度将较为显著；上月出口增速冲高可能存在偶然性，预计本月出口增速回落，进口增速相对平稳，贸易顺差小幅扩大。
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