1.共同点比较。就两次金融危机背景下宏观调控所面临的国际比较而言,存在以下共同点,其主要表现为:(1)两次金融危机的爆发都导致了国际资本市场大幅动荡;(2)两次金融危机都对实体经济构成冲击,两次金融危机所导致的外部需求减弱都影响到中国出口,使中国必须采取积极有效的宏观调控政策来刺激经济,保持宏观经济稳定增长。
2.不同点比较。就两次金融危机背景下宏观调控所面临的国际比较而言,存在以下不同点,其主要表现为:(1)两次金融危机爆发的中心地点不同。亚洲金融危机爆发地点在以泰国为代表的亚洲四小龙国家,而本轮金融危机爆发地点在美国;(2)两次金融危机对于经济的影响程度及传导径不同。亚洲金融危机对于经济的影响主要表现为危机国自身的经济衰退。由于亚洲金融危机国主要是出口导向型国家,这些国家经济总量在全球经济总量中所占份额较小,因此,亚洲金融危机对于全球经济影响十分有限,其对于实体经济没有产生全球性危机波及效应;本轮金融危机对于全球经济影响程度明显地高于亚洲金融危机。一方面由于金融危机爆发地美国处于全球国际金融中心地位,从而使美国本土爆发的金融危机直接表现为全球金融危机;另一方面鉴于美国经济总量占全球经济总量的三分之一,在经济全球化浪潮推动下,经济之间相互依存度较高,因此,美国本土金融危机对于其本国实体经济的冲击最终演变为对全球实体经济的冲击。从两次金融危机对于实体经济传导径分析,亚洲金融危机对于实体经济传导径比较简单,直接表现为:国发生金融危机金融危机导致国自身的经济衰退。而本轮金融危机对实体经济的传导径及范围较之上次危机而言,更加复杂。总体来看,本轮金融危机对于实体经济的传导径可概括为两条:第一、美国自身金融危机-美国居民收入水平降低美国居民消费乏力美国进口减少世界其它国家出口减少全球经济增速降低全球居民收入水平降低全球居民消费水平降低-全球经济增速进一步降低如此循环往复;第二、美国自身金融危机-美国资本市场出现大幅动荡参与美国资本市场投资的国家国际支付能力削弱国际支付能力削弱国家进口支付能力减弱发达国家及以跨国公司为表现形态的组织向这些国家的出口开始减少-出口的减少降低了发达国家及跨国公司投资国经济增速-经济增速的降低削减了发达国家及跨国公司投资国居民消费和进口水平-进一步影响全球经济如此循环往复;(3)两次金融危机影响对象不同。亚洲金融危机国主要是以泰国为代表的亚洲四小龙,受益对象主要是以索罗斯为代表的国际投机基金以及美国,就此而言,上世纪九十年代中后期爆发的亚洲金融危机是有盈有亏的金融搏弈;由于此次金融危机最终演变为一场全球性金融危机,因此,全球所有国家都是危机的者;(4)两次金融危机爆发的原因不同。具体言之,导致亚洲金融危机爆发的原因主要在于以下三个方面:第一、国际投机资金大量进入以泰国为代表的亚洲四小龙国家,对这些国家以地产和股票为表现形式的资产进行大肆投机,进一步吹大了其资产价格泡沫;第二、受国内资产价格快速上升影响,以泰国为代表的亚洲四小龙前期依靠低价竞争的出口优势逐步,从而削弱了这些国家出口创汇能力;第三、国际投机资金在获取巨额投机收益之后,突然大量撒离,导致资产价格泡沫快速破灭,由此引发金融危机,最终导致这些国家出现严重的经济衰退。导致目前全球金融危机爆发的原因在于以下四个方面:第一、鉴于美元在国际货币体系中所处的特殊地位,使得美国本土爆发的金融危机直接表现为全球金融危机;第二、美国前期奉行宽松的货币政策和自流的金融监管政策进一步助长了虚拟资产价格泡沫,虚拟资产价格泡沫最终破裂直接导致了这场危机;第三、美国金融市场投资者主要来自于全球各个国家,因此,美国本土爆发的金融危机,者是全球投资者,直接表现为全球金融危机;第四、从实体经济领域分析,导致此轮全球金融危机爆发的一个重要原因在于美国房地产市场出现了供过于求的供需格局。从此次全球金融危机传导径来来看,其主要表现为:美国房地产市场出现供过于求直接导致房价下跌房价预期发生逆转导致次贷危机最终演化成一场全面的金融危机。就此而言,我们认为,作为拉动美国经济前期快速增长的房地产业出现供过于求的衰退是导致此轮金融危机爆发的一个重要原因。因此,我们有理由认为,此轮全球金融危机最终解决的根本举措在于美国或全球其它国家必须在实体经济领域找到一个新的经济增长点,通过实体经济的复苏带动金融复苏。
1.共同点比较。就两次金融危机背景下宏观调控所面临的国内比较而言,存在以下共同点,其主要表现为:( 1)两次危机爆发时间点都出现在我国国内宏观紧缩政策出台的末期,而外部金融危机的爆发最终都成为国家宏观调控政策出现转向的时间拐点。亚洲金融危机始于1997年爆发,距离我国自1993年开始的宏调紧缩调控政策实施将近4年时间;此次全球金融危机于2008年10月份集中爆发,距离我国始于2004年实施的宏观紧缩调控政策也将近4年时间;(2)两次金融危机爆发的时间点都处于我国相关领域重大举措实施的关键时期。1997年亚洲金融危机爆发之际,我国正处于国有企业股份制的关键时期,通过此次,改制以后的国有企业重新焕发出新的生机和活力,多元化的所有制格局也为民营经济的快速发展提供了广阔空间。亚洲金融危机爆发之后,我国微观经济主体经过前期呈现出积极的生机和活力,其一方面为国家有效地应对亚洲金融危机提供了有力的微观经济层面的支持;另一方面也为我国宏观经济在危机结束之后实现快速增长提供了强大动力。2008年全球金融危机爆发之际,中国正处于生产要素价格和资本市场的关键时期,一方面以资源性产品为代表的生产要素价格与国际价格接轨步伐开始加快,另一方面人民币汇率市场化形成机制、利率市场化正在稳步推进,资本市场国际化进程也在迅速推进。这些是我国继上世纪九十年代中后期对微观经济主体实施有效之后,在宏观经济领域进行的一场深刻变革,这场成功与否对于理顺市场价格关系,进一步发挥市场在资源配置中的基础性作用具有重要意义。面对这场突如其来的全球性金融危机,我国目前在宏观经济领域正在进行的何去何从?我国目前正在进行的宏观经济能否趋利避害,甚至象前期微观经济主体那样,成为我国应对全球金融危机和实现危机之后新一轮经济增长的政策助推器?尚待经济理论界进一步研究和观察。不同点比较。就两次金融危机背景下宏观调控所面临的国内比较而言,存在以下不同点,其主要表现为:(1)国民经济总体实体不同,由此决定了国家对于危机的承受能力明显不同。1997年亚洲金融危机爆发时,我国国内生产总值为71176.6亿元(1996年数据);经过十二年发展,即使受2008年10月份美国金融危机全面爆发影响,2008年我国GDP总量仍然达到300670亿元,是1996年4.22倍。我国总体经济实体快速提升为有效地应对此轮全球性金融危机提供强大的物质;(2)经济程度不同,由此决定了两次危机对于经济的影响程度不同。1997年亚洲金融危机爆发时,我国进出口总值为2899.0亿美元,占GDP的33.9%,其中出口为1510.6亿美元,占GDP的17.67%(1996年数据);2008年全球金融危机爆发时,我国进出口总值为25616亿美元,占GDP58.1%,其中出口14285亿美元,占GDP32.4%。(2008年数据)。上述数据在很大程度上预示,经过十几年的发展,我国经济程度明显提高。中国经济对外程度的进一步提高,一方面为我国经济发展提供了广阔的发展空间,另一方面也决定了中国经济发展受外部因素的影响程度大大增加了。受全球金融危机不断蔓延影响,我国经济所受到的冲击将明显高于1997年。一方面,作产全球制造业中心,全球金融危机对于实体经济的冲击在我国表现得尤为明显;另一方面我国近年来通过贸易顺差的方式所积聚的大量外汇储备也受到国际金融危机的严重冲击;(3)出口贸易构成及贸易发展所处周期不同,决定了两次金融危机对于我国出口贸易未来的影响程度不同。1997年亚洲金融危机爆发时,以纺织、服装等轻工业产品为代表的基本消费品在我国出口贸易中占有较大比重,鉴于这些出口贸易品所呈现出的消费刚性特征,因此,亚洲金融危机对于我国出口贸易影响程度相对较小。不仅如此,在我国廉价劳动力成本及低资源价格共同影响下,一些外资企业在亚洲金融危机爆发过程中开始逐步向中国转移相关产业,特别是加入WTO以后,国外产业开始大规模向中国转移,最终确立了我国在全球制造业的中心地位。随着我国全球制造中心地位的确立,在以机电产品为代表的大商品大规模出口和以钢铁、化工为代表的一些以适应美国房地产需求为导向的产品大量出口共同影响下,亚洲金融危机之初,我国贸易顺差便出现爆发式增长。就此而言,1997年爆发的亚洲金融危机成为我国出口贸易出现快速增长的一个重要时间拐点,开辟了中国出口贸易快速增长的新。2008年全球金融危机爆发以后,虽然以纺织、服装为代表的基本贸易品由于其消费的刚性特征,没有受到多大影响,但从其它出口产品来看,一方面受美国房地产市场衰退影响,一些与美国房地产需求密切相关的产品如钢铁、化工等产品出口大幅回落;另一方面,进入2009年以后,受全球金融危机波及效应影响,以机电设备为表现形式的高科技产品出口增速开始呈现负增长。由于机电产品在我国出口贸易总额中所占份额较大,而目前从事机电产品出口的企业多数为外资或合资公司,在人民币升值和我国制造业成本逐步提高双重压力下,这些企业是否会将机电制造产业转移到相对成本更低的国家?我国是否会像上世纪九十年代中后期亚洲四小龙那些国家一样,出现跨国公司产业大规模外移现象?值得密切关注。总体来看,随着我国低成本制造优势的逐步削弱,我国出口贸易经过十余年快速增长之后,目前已到了一个增速开始放慢的临界点,而2008年爆发的金融危机使这个临界点提前到来了;(4)资本市场程度不同,决定了国内在应对两次金融危机过程中所面临的风险点不同。1997年亚洲金融危机爆发时,中国资本市场相对封闭,外资进入中国市场主要从事实业投资,人民币实行与美元挂钩的联系汇率制度,国内资本市场规模较小,还不允许外资到国内资本市场投资。因此,亚洲金融危机的爆发对我国资本市场基本没有多少影响。2008年全球金融危机爆发之际,中国已加入WTO近八年时间,银行业已对外资,资本市场对外程度明显提高,A股市场规模进一步增大,QFII已成为A股市场一支重要的投资主力。与此同时,一些投机性外资也通过各种渠道大量进入中国证券市场和房地产市场,从中获取了巨额投机收益。总体来看,在国外资金大量进入中国资本市场的情况下,随着全球金融危机的不断蔓延,如何吸取1997年亚洲金融危机相关国家的经验教训,防范投机性外资对中国金融领域发起类似1997年的金融投机性冲击,是当前防范国内金融风险的重中之重。
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