1、 信贷增长超预期，中长期贷款占比持续高位。M2增长13.4%，较2月小幅上升。信贷1.37万亿，市场预期1.1万亿，也较2月7266亿元大幅增长。从贷款结构来看，中长期贷款占全部信贷的比例为69%，连续第7个月占比超过六成。其中，非金融企业中长期贷款为5078亿元，蒋梦婕天天向上占企业贷款的比例高达76%，连续三个月增长。居民中长期贷款为4397亿元，仅此于今年1月份，为历史次高值。非银行业金融机构存款减少3631亿元，较前两个月降幅增加，这可能与季末的宏观审慎评估体系MPA有关。
2、 虽然企业中长期贷款略有增长，但是短期贷款增长较少，总体企业贷款规模较2月下滑，略少于去年同期值。可能是银行为了中长期贷款的规模，压缩了短期贷款。居民贷款总规模由负转正，3月为7041亿元，规模大幅增长，一方面是房地产新增从严，居民按揭贷款爆发式增长，为了避免政策变化，银行优先放贷。现在看新政导致房地产成交活跃度下降，未来增量难以持续。另一方面，可能也反映了企业的贷款意愿偏低，银行对企业贷款也更为审慎。
3、 3月社会融资规模2.34万亿，表外贷款萎缩，企券融资创历史新高，外币贷款实现正增长。企券融资规模创历史新高为6954亿元，较1月的历史次高值增长52%，接近15年月度均值的3倍。境内外币贷款由负转正，此前连续8个月为负值，较2月上升575亿元，这反映出企业对人民币汇率预期的改善，与跨境资本流动的改善一致。
4、 企业中长期贷款稳定增长、企券融资规模再创新高，这是3月固定资产投资中资金到位情况明显好转的主要原因，有利于经济的企稳回升。不过，经济增长动力尚未完全转换，随着经济的回暖，政策的重心可能由稳增长回归供给侧，通胀二季度仍面临上行压力，汇率风险仍存，货币政策对经济的支持力度受到制约，我们对下半年经济走势保留一份谨慎。
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