截止2015年6月底,有色金属行业共有130只产,规模为1699亿元,个券数量和发债规模均以中高评级债券为主。发债类型主要为中期票据。发债主体主要是国有企业。
我国有色金属行业一般特征:1、强周期性;2、全球定价;3、矿石对外依赖程度高;4、价格波动大;5、“两高一资”。
中国有色金属矿产资源相对稀缺,缺乏对金属产品的定价权,所以国内的有色金属行业表现出更多的中游制造业的特征,即价格和成本对企业盈利状况有重要的影响。有色金属价格的基准水平是由基本面,即商品属性的供需情况主导,溢价水平是由流动性,即金融属性的投资需求来支撑。
国内主要下业为电力、房地产与基建、汽车、家电行业。供给主要关注产量和库存。黄金不同于工业金属:其商品属性较弱,而金融属性较强,更多表现为黄金的美元定价、防通胀以及避险需求。
领先指标:固定资产投资额、OCED领先指标、地产销量、汽车、家电销量、用电量和全球主要国家货币政策;同步指标:LME/SHFE金属期货价格、LME/所库存、地产投资、电网投资;滞后指标:毛利率、盈利状况和评级变动。
以工业金属和黄金代表的整个行业的盈利能力有所下滑,但是行业整体现金流较为健康,偿债能力尚可,子行业出现分化。主要体现在以下几个方面:1、黄金行业盈利能力强于其他子行业,仍有较好的信用品质。
虽然近期金价的大幅下滑导致黄金生产企业的盈利能力下滑,但是随着黄金企业前期对矿产资源的投资逐渐转变为产能,产品中矿产金的比例逐渐加大,毛利率也会逐渐出现回升。黄金企业的负债率仍维持在一个较低水平,短期内资本压力不大。黄金相对于其他金属有更强的流动性。2、铜行业有较为稳健的现金流,行业整体信用一般,但是偿债问题不大。在行业毛利率下滑较大的情况下,由于成本控制能力较强(期间费用较少),仍具有好于铝与铅锌行业的盈利能力。3、铝行业是产能过剩较大,出清较为困难的行业,同时内部不同企业之间分化也较大。铝主营业务毛利率出现反弹的趋势,但由于其期间费用率的抬升使得其盈利能力出现下滑。
4、铅锌行业过去几年景气度一直较低,行业保持微幅盈利主要来自冶炼过程中提炼的金银等贵金属。行业整体信用品质较差。
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